巴菲特对保险业的观点(下)

【 · 排放:SSOME 2007-01-17 03:49 】   
1990年:使加权在下方签署并承当责任心的体现
在前面的周相里,我提到了浮金,更确切地说,当独自保险发牌人,暂时持极资产,鉴于这些资产可以用于投资额。,到这地步,货物不测保险发牌人甚至丢失超越保险。,它依然可以吸取本人,以通行两个得失。,自然,它减去保险发牌人在本质上的净值。,更确切地说,隐名自有资产发作的范围。,。
自然,7%到11%私下有很多无规律。,譬如,保险发牌人承保设备冰雹丢失,无几丢失。,保险发牌人通常在冰雹降临前逐渐附带说明高昂的支出。,只需少许农夫损失,他将紧接地惩罚伤害替某人付款金。,因而全部地冰雹保险比率是100,保险发牌人赚不到半便士。。
另独自顶点的正式的。,治理事情疏失保险-一种特意补充给医师、求婚者和主任记账人师可以疏散能责任心保险的风险。,较之每年收到的高昂的支出,浮子很高。,这种浮存金之因而很要紧的原文位于理赔敷用案通常会在事情疏失发作很长一段时期接近末期的才会打算,原告的实时点也将在完毕后工具。,在下方签署并承当责任心界统称事情疏失保险与其它赠送的繁殖的责任心保险为”长尾巴事情”意义是说在下方签署并承当责任心者在将理赔金惩罚给敷用人跟他的求婚者(或甚至是保险发牌人的求婚者)先发制人,这能会持续很长一段时期。。
像大约的长尾业务,通常全部地概括比率高达115(或高的)都还能利于市,鉴于在原告与费发作先发制人的那一段时期应用浮存金所赚的范围甚至会超越15%,但使承受压力是异体同形的的长尾,望文生义。,执意在本人年度使延伸的责任心保险保单之时,前提结成比率为115。,但终结终极心不在焉活力的完毕了。,短暂拜访积年的纠缠,究竟,折中处理的终结。,保险发牌人有能承当200的责任心。、300或更差的总体比率。。
这项事情必需品特殊在意常常被看轻的事情。,可是环节长尾巴事情在110到115的概括比率私下仍可以利市,但养护保险发牌人按此比率设置保险,它就会被保险。,因而高昂的价钱必需品必须独自获得安全的限制盖印以阻挠现今不休地会让在下方签署并承当责任心有豪华的的不测蹦出现的社会动向,设置概括比率为100将形成伟大的丢失。,对准110-115无非自尽。。
说得这样了。,敝本应办法使加权一家保险发牌人的支付的机能?
剖析师和董事通常习惯性地问候复合比率。,自然在敝要看一家保险发牌人可能的选择赚钱时,这事比率是独自好的右指状物。,但敝以为另独自数字是更的使加权合格的。,这执意承保丢失与漂黄金的比率。。此丢失/漂比率与通常U的很等等任务指数异体同形。,这要花许久才重量为。,未婚男子或甚至一年的期间的数字,鉴于身分太强,因而心不在焉充当顾问牺牲。,但只需时期流逝,这事比率可以告知敝在下方签署并承当责任心务所发作的本钱本钱。,养护本钱本钱低,那就意味它是一家好公司。,相反,它是独自腐朽的公司。。
漂的数字是预备所极丢失。、丢失本钱调解预备和未赢得高昂的加总本钱,应减去周旋佣钱、向前推收买本钱及互插分保递延费,养护有很等等保险发牌人,能寂静很等等需求吸收的一则。,但鉴于这些学科在伯克希尔别客气要紧。,因而省略它。。
在1990,敝有大概16亿猛然震荡的漂。,钱会渐渐流入其他的的手中。,一年一度承保丢失约为2。,600万猛然震荡,因而敝从在下方签署并承当责任心务中接见资产。,本钱是状态,就像这张办公桌所显示的同样的。,几年来,敝一向在承保范围。,因而敝的本钱本钱甚至较低的零。,但也相当多的年。,在1984,敝必需品惩罚极高的浮标本钱。,但到眼前为止,先前有19年24年了。,敝的本钱本钱甚至较低的美国G发行纽带的本钱。。
这事方案有两个要紧的规定。,率先,助动词=have独自胖女人来说,漱口是很难的。,让她唱歌。,除非在此先发制人决议的丢失发作。,别的方法,敝无法决议1967—1990的本钱本钱是多少。,以第二位次漂对隐名牺牲较体贴的减价。,鉴于隐名还必需品投资额互插资产来供养运营。,同时,这些基金的范围也必需品脸双重应战。,产权投资额的租税归宿要少得多。。
直线投资额补充对隐名的税收收入惩办确实是相当大的。,可是方案不克不及正确地举行。,但我作出评价助动词=have这些保险发牌人的物主来说,,税务处分应反正附带说明其本钱本钱超越独自PE。,我以为这事数字也一致的伯克希尔。。
剖析保险全速的资产本钱使得少许人都可以据此判别这家公司的营运助动词=have隐名究竟是承认的心不在焉活力的负面的,养护这事本钱(包孕税收收入好的)高于很等等抵换寻求的来源,它的牺牲可能的选择定的。,养护本钱更低,这可以给隐名成真原级形容词的牺牲。,养护本钱很较低的普通合格的,到这地步,这项事情是任一极珍贵的资产。。
到眼前为止,伯克希尔是一种低本钱的本钱。,可是敝有48%的份,GEICO的生水垢更。,通常每年消受保险范围。,GEICO经过持续增长为投资额补充了越来越多的本钱,其本钱本钱仍远较低的零本钱。,这意味GEICO的投保人不应只向保险发牌人惩罚保险。,但像独自明亮的和有才气的人。,GEICO的非凡的支付的是鉴于公司的机能和我,这使得被保险人消受超低物价钱保险单。。
在况且一方面,多的著名保险发牌人。,思索承保/漂本钱,加税处分。,确实,它给隐名成真了负面的酬报。,更,这些公司就像很等等业务同样的。,它从容的受到大灾难的感动。,减去分保切断的警卫,本钱本钱仍有能升至前所未有的的度数。,除非这些公司能明显增进他们的承保分。,历史经验使知晓,这是任一不克不及够达到的使过于劳累。,这些隐名能会吸取高的的存款利钱。,而是,它可是接见与将存入银行隐名异体同形的目标。。
归纳起来,在下方签署并承当责任心务对敝很利于。,敝的保险浮存金以有理的资产本钱率持续附带说明,用这些低本钱的基金赢得高的的投资额惩罚,敝的事情,确实,敝的隐名必需品承当额定的租税归宿。,但大师从大约低的资产本钱所通行的救济金却补回更多(反正到眼前为止是很)。
这尤其地令人鼓舞。,这些记载也包括了我先前犯过的稍许地次要不好的。,在迈克
适配器高德博格接近末期的,本应有更的终结。,保险通常有很多时机犯不好的。,通常当这些时机敲响。,我会回应的。,大约积年过后,如今敝必需品为敝先前犯的不好的开支实行。,在下方签署并承当责任心的鲁莽的是心不在焉下限的。。
敝在下方签署并承当责任心务的现实牺牲不休地比OTH更硬的,但不顾少许计算办法。,在下方签署并承当责任心务的牺牲远高于其贴纸牺牲。,更要紧的是,可是在下方签署并承当责任心将使敝三,心不在焉FIV,但这事交换是敝如今所极好业务经过。,最具潜力的增长潜力。

【 · 排放:SSOME 2007-01-17 04:01 】   
1991年
Berkshire旗下的保险全速将与公司在本质上或不动产权经纪体现越来越不互插的概括比率做了一番复习,对敝来说真正要紧的是敝从业务内部通行的资产本钱。,行话是浮金的实行。。浮金-敝从在下方签署并承当责任心接见很多钱。,预备全体丢失。、丢失本钱调解预备和未赢得高昂的加总本钱,应减去周旋佣钱、向前推收买本钱及互插分保递延费,竟至浮存金的本钱则是以敝所发作的承保丢失来使加权。
敝1991年的资产本钱甚至比白宫新发行的现世的国债利息率还低,确实,过来25年的在下方签署并承当责任心务,敝有20年的内阁纽带。,差距的形成大块通常是相当大的。,然而,公司持极浮金量也在增长。,自然,这:可是当本钱本钱低时。,这是个好预告。,期待未来,漂量将持续增长。,对敝说起,最大的应战是这些资产情愿以有理的价钱通行。。

【 · 排放:SSOME 2007-01-17 11:53 】   
1993年
使确信向前推的保险补充那个先前发作但还未理赔的资产统称为保险浮存金,在过来,应用这些漂货币制度投资额进项,使得绝对的在下方签署并承当责任心全部地脸高达107到111的概括比率,但它依然可以阻止两个庙会的利害。。但尾随利息率下倾,保险浮存金的牺牲大幅逐渐蒸发,因而过来,敝补充的比率不克不及用来测年份。,礼物,独自保险发牌人的概括比率是区别,不克不及沉默生机。。
敝以为可是将在下方签署并承当责任心的承保终结与保险浮存金可以通行的无风险盈余做剖析,有一种办法可以正确地评价货物事变的现实牺牲。,自然,保险发牌人可以从其漂中赢得投资额进项。,这亦投资额者在公司业绩上的体现。,必需品特殊在意。,但这需求独自的剖析。,而责任敝如今要议论的标题。。确实,保险浮存金的牺牲,症结位于在下方签署并承当责任心务向投资额方的转变开价。,这可以简略地鉴于现世的无风险本钱利息率。。
办法计算伯克希尔在下方签署并承当责任心务的牺牲,率先,计算漂完整的相助动词=have敝的总溢价i,敝的漂组成的相当大。,预备好所极丢失。、丢失本钱调解预备和未赢得高昂的加总本钱,应减去周旋佣钱、向前推收买本钱及互插分保递延费,漂本钱是由承保丢失或利钱担子决议的。,几年来,敝有承保救济金。,就是说,敝的本钱本钱甚至是负的。,在这点上,敝的保险盈余量原文的进项。。

【 · 排放:SSOME 2007-01-17 12:06 】   
1994年
不下于敝在过来的岁入中向你们解说的这么。,在下方签署并承当责任心务最要紧的症结,最好者是保险浮存金的量,其次是本钱成绩。,悬浮是敝拥极,责任敝所极。,保险全速营运之因而能有浮存金的原文位于大切断的保单都规定使确信必需品向前推保险,更要紧的是,在保险发牌人反射知先发制人,,通常需求许久。。
通常,保险发牌人现实逐渐附带说明的保险责任ENO。,到这地步,大切断丢失将叠覆盖。,这执意漂本钱。。
现世的说起,保险发牌人的漂本钱可以较低的很等等保险发牌人的漂本钱。,但养护漂本钱高于金融市场利息率,,疑心它可能的选择有在的牺牲。。查理跟我助动词=have1994年的浮存金能持续生长都官能相当喜悦,不尽如此,这些基金是收费的的。,但敝需求像去岁同样的使承受压力这点。,可是敝的在下方签署并承当责任心务做得终止。,但确实,这别客气是终止的思索。。

【 · 排放:SSOME 2007-01-18 00:25 】   
1995年
既然1967进入在下方签署并承当责任心,敝的浮游个体每年以复合曲线上升斜率增长。,一年的期间做成某事大切断时期,敝的本钱本钱较低的零。,受害于这些收费基金。,极大扶助伯克希尔减轻其业绩。
少许一家公司的支付的机能停止它的支付的机能。
(1)资产进项率
(2)义务本钱
(3)财务杠杆的运用-也执意其运用义务而非隐名合法权利来听取资产介绍娼妓的度数。
积年以后,敝第独自做得终止。,资产的惩罚很高。,但在另一方面,本钱本钱极低。,敝受害匪浅。,这是不为人知的。,本钱本钱可以蒸发很低。,次要是鉴于敝可以用很利于的养护介绍娼妓保险浮存金,对此我岂敢说什么。,通常他们也能介绍娼妓弘量的保险浮存金,可是本钱能很大于本应惩罚的本钱。,在这种正式的下,财务杠杆的应用先前抓住相当不顺。。
鉴于积年来这些保险浮存金无几让敝附带说明少许额定的本钱,因而它们确实相当于本钱存量。,自然,不相似的现实本钱。,这些基金别客气真正属于敝。,但前提敝在1994心不在焉34亿猛然震荡的漂。,这大概是34亿猛然震荡的股权。,在这种情况下,敝的总资产根除无力的附带说明。,敝的盈余能无力的附带说明或增加。,鉴于去岁的漂本钱是负的。,更确切地说,浮金的在有额定的奉献。,本钱的附带说明意味伯克希尔必需品发行更多的新产权股票。,因而理所自然。,更多的产权股票代表每股进项较低。,更确切地说,大幅蒸发每股份的牺牲。,因而敝本应能担心。,为什么浮金对业务很要紧?,尤其地是当本钱很低的时分。。

【 · 排放:SSOME 2007-01-18 00:49 】   
1996年
在1996年,敝的在下方签署并承当责任心务经纪明快。,它可能的选择是次要保险,次要是GEICO汽车保险。,心不在焉活力的霹雳猫再在下方签署并承当责任心务挤压成。。
就像我在过来的岁入中向你解说的同样的。,为了敝的在下方签署并承当责任心务,真正要紧的,最好者是敝到这地步介绍娼妓的保险浮存金,二是要开支实行。,这两点很要紧。,敝必需品明显的,漂无力的对公司的净资产作出反应性。,但却是Berkshire必需品牺牲产生的症结以代理商的身份行事经过。
更更进一步说,漂是敝持极基金,责任敝的基金。,保险发牌人经纪做成某事几个成绩,流动的原文位于保险发牌人先发制人,保险通常由投保人逐渐附带说明。,普通来说,保险人逐渐附带说明的保险不充足的惩罚保险。,保险发牌人将承保丢失。,这是漂本钱。,浮金本钱较低的基金获取本钱时,保险发牌人有牺牲。,而是,通行浮标的本钱远高于首都马尔。,这就像海洋上有质性的沉重负担。。
可是,如上面表做成某事数字所示,伯克希尔的在下方签署并承当责任心务是独自宏大的首屈一指。,悬浮在办公桌上,系预备好所极丢失。、丢失本钱调解预备和未赢得高昂的加总本钱,应减去周旋佣钱、向前推收买本钱及互插分保递延费,相助动词=have敝的总高昂的支出,敝的漂组成的相当大。,漂本钱是由承保丢失或利钱担子决议的。,几年后,这就像过来的四年。,鉴于敝有承保救济金。,就是说,敝的本钱本钱甚至是负的。,只需拘押这些资产,敝就先前开端赚钱了。。

【 · 排放:SSOME 2007-01-18 01:06 】   
1997年:在下方签署并承当责任心务概览
真正让敝辩白的是在下方签署并承当责任心务的运作。,GEICO正发生产生式增长阶段。,估计这种情况还会持续设法对付。,在更进一步解说先发制人,让敝先解说一下方的金是什么。,此外办法使加权其购置物行为本钱。,鉴于除非你成真这事成绩。,别的方法,你将经常无法做出有理的判别。。
率先漂是敝持极基金,责任敝的基金。,保险发牌人经纪做成某事几个成绩,流动的原文位于保险发牌人先发制人,保险通常由投保人逐渐附带说明。,同时,保险发牌人将投资额于很等等投资额。,自然,大约的益处也必需品要开支实行,通常,保险人逐渐附带说明的保险不充足的惩罚保险。,保险发牌人将承保丢失。,这是漂本钱。,当独自公司通行漂本钱时,归根到底,它比从很等等PIP通行资产的本钱要低。,它具有在的牺牲。,别的方法,养护漂本钱很高于金融市场插嘴,它就像酸柠檬树。。
较体贴的必需品特殊在意。是,鉴于丢失本钱必需品依赖于作出评价。,到这地步,在下方签署并承当责任心有相当大的开展盖印。,这使得投资额者很难正确地使加权现实本钱。,作出评价不好的,通常是有意的。,但时而是蓄意的。,现实终结和现实终结私下再三有很大的差距。,这一终结直线成玻璃状在公司的利害表上。,经验丰富的专家通常会经过COMPAN见伟大的不好的。,但对大众来说,,除自愿接纳决算表外的数字外,只好,我常常被大记账人F所认可的财务期刊受惊。,就伯克希尔在本质上说起,,查利和我在做财务期刊。,尝试采取最守旧的办法。,鉴于敝的亲身经验,,在下方签署并承当责任心做成某事事变,这通常责任好消息。。
可是,如上面表做成某事数字所示,伯克希尔的在下方签署并承当责任心务是独自宏大的首屈一指。,悬浮在办公桌上,系预备好所极丢失。、丢失本钱调解预备和未赢得高昂的加总本钱,应减去周旋佣钱、向前推收买本钱及互插分保递延费,相助动词=have敝的总高昂的支出,敝的漂组成的相当大。,漂本钱是由承保丢失或利钱担子决议的。,几年后,这就像过来的五年。,鉴于敝有承保救济金。,就是说,敝的本钱本钱甚至是负的。,只需拘押这些资产,敝就先前开端让敝赚钱了。。
既然1967进入在下方签署并承当责任心,敝的浮游个体每年以复合曲线上升斜率增长。,更棒的是,这些资产完整是收费的。,确实,它也能扶助敝赚钱。,三灾八难的是,讽刺文学的是,就记账人教义说起,浮金是记账人报表做成某事一种义务。,但确实,这些义务是伯克希尔公司的。,它的牺牲很高于很等等隐名的合法权利。。

【 · 排放:SSOME 2007-01-18 01:24 】   
1998年
尾随盛行分保的进入和GEICO B的迅速的开展,越来越多的人需求更多的相识的人办法评价在下方签署并承当责任心。,症结以代理商的身份行事是
(1)交换可以发作的漂量。
(2)及其本钱
(3)最要紧的是这些以代理商的身份行事现世的的期待。
率先,漂是敝持极基金,责任敝的基金。,保险发牌人经纪做成某事几个成绩,流动的原文位于保险发牌人先发制人,保险通常由投保人逐渐附带说明。,同时,保险发牌人将投资额于很等等投资额。,自然,大约的益处也必需品要开支实行,通常,保险人逐渐附带说明的保险不充足的惩罚保险。,保险发牌人将承保丢失。,这是漂本钱。,当独自公司通行漂本钱时,归根到底,它比从很等等PIP通行资产的本钱要低。,它具有在的牺牲。,别的方法,养护漂本钱很高于金融市场插嘴,它就像独自极酸的柠檬树。。

【 · 排放:SSOME 2007-01-18 01:37 】   
2000年
在下方签署并承当责任心有两个以代理商的身份行事能领到频率。:
率先是利息率反应性通常需求一段时期。,一方面是法度合格的的起限制作用的规则。,一方面,新的协定费率直到旧和约才会工具。;
以第二位,多的保险发牌人遍及高估了过来的丢失本钱。,因而丢失的终结先前预备好了。,使决算表上的盈余发表正确的。,可是这些额定的预备事实上要排出了。,能阻止支付的数字的进入蜂箱量将极感人的。。
为了保住同事们的艰苦。,从托尼到子层,GEICO应用了两个一则。,两个从科学实验中提取的价值中可是两个被用作评价机能的合格的。:
1)高昂的支出曲线上升斜率。;
2)和约拘押人的承保范围体现(普通情况下)。
1999往年两个数字极好。,因而敝附带说明了相当于年薪的额外费用(总共1000亿猛然震荡)。,托尼和我一向很很高兴认识您发行大约的核对。。

【 · 排放:SSOME 2007-01-18 02:13 】   
2004年
保险发牌人经纪低迷事情的原文经过:他们配售的货物是交换化的。。这项保险单是合格的化的。,同时有很多供应国。,他们做成某事稍许地责任互惠的公司。。更致命的是,聚集购置物保险的人别客气头脑他们的保险是谁。。家伙会说:我意欲一把吉列剃须刀或许给我一桶可口可乐。,却心不在焉人说“请给我来份国家的替某人付款的保险”。终结,在下方签署并承当责任心的价钱竞赛非常猛烈。。
因而你能会问。,伯克希尔在下方签署并承当责任心说明能克制这事交换的特征,成真持续竞赛优势?敝在塞韦拉处理了这事成绩。。让敝先视域一下NICO的战略。。
当敝收买这家业务时,从表面上看,它不具有克制这一特征的特征。。这是未知的。,心不在焉要旨上的优势(该公司一直就心不在焉过保险精算师),责任独自低本钱的运营商。,销售额亦经过总代理达到的。
很多人以为这种方法已短暂拜访时了。。而是,在38年的大切断时期里,这全体都有明星级的体现。。确实,养护心不在焉通行它,伯克希尔如今比他侥幸半个的。。
确实,敝在NICO接见的是多的保险发牌人难以经纪的交换哲学。。你能猜想有少许股票上市的公司可以接纳一种领到销售额支出下滑的交换模特儿吗——就像敝从1986年到1999年间所经验的这么(见补遗)。值当使承受压力的是,很宏大的下倾责任鉴于无法招引业务。。只需蒸发价钱就行了。,尼科很快就能通行数无数的猛然震荡的业务。。但敝留存利于可图的价钱。,而责任与那个从好的方面着想的竞赛对手竞赛。。敝不曾丢弃客户,但他们会丢弃敝。。
绝聚集的美国业务都置信留存不懈的没落。
布局信条。哪一个首席治理官情愿告知隐名?:非但仅是去岁,在过后的一年的期间里,敝的销售额量会下倾吗?,在给隐名的信中,巴菲特不止一次释放令了这事正告:,鲁莽的的开价保险单的恶果再三需求一段时期才干表现出现。,到这地步,竞赛将全部地猛烈。。养护保险发牌人过于从好的方面着想,这么,期刊的进项将被高估。,而真正的丢失再三在数年后才浮出加水稀释(这种亲自欺侮事实上让GEICO在20世纪70年头末破产)。
究竟,任务中常有畏惧以代理商的身份行事。:精神病学家的业务通常意味裁汰。。避开这种情况,职员将不自觉动作颁发专业合格证书低物价。,推理本人,你必需品竖直放置大约的开价来阻止布局。。养护其他的阻止他们,他们将持续争议。,产业恢复正打算降临,养护敝不大约做,敝就不克不及更地应用好时机。。
为相识的人决这事成绩,不顾地貌多严峻的,敝都要确保。,NICO的少许职员都无力的鉴于交换衰退而被辞退。。同时,尼可责任劳动密集的。,如表1所示。,它能担子得起这样的传递。。但它担子不起太低的价钱,毁坏了本人的承销品盘。:独自不太关怀往年的安全机构,来年会再次干枯。。
另独自交换化交换的告捷之道是低本钱运营。在大的汽车保险发牌人,内阁传递保险发牌人(GEICO)荣誉。为了尼可,涨落模特儿有其私利的原文。。以低本钱告捷的业务,
敝需求不休蒸发本钱以容纳敝的力度。。这执意敝从GEICO中学到的。。
2005年
在GEICO公司,敝对监督层和职员的诊察和裁定书到达在两个以代理商的身份行事上:单位曲线上升斜率和熟化事情的支付的度数?(新事情开端是要安排的,敝又意欲它。,因而敝无力的过失监督层和职员。

【 · 原版负片:索姆 2007-01-18 12:41 】   
在过来的几天里,我读了很多巴菲特的从科学实验中提取的价值。,很遗憾,我心不在焉预告巴菲特对《性命》中所说的少许话。,原来怀胎尾随巴菲特状态在下方签署并承当责任心特殊是寿险业的评价猛地劈开独自“剖析中国1971人寿的突破口”的受精黄了,而是,我将持续鉴于AVA对中国1971寿险举行剖析。,怀胎您能补充关系到剖析和评价办法的要旨。。

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